Deuda sobre el PIB
Reducir el elevado stock de deuda pública española llevará tiempo, pero en el contexto económico actual hay factores que podrían ayudar a que el proceso de digestión sea más llevadero de lo que estas astronómicas cifras (1,34 billones de euros en 2020) podrían sugerir.
La deuda pública española alcanzará los 1,34 billones de euros en 2020. Esto supone un aumento de 24,5 puntos porcentuales en relación al PIB respecto a 2019, situando la cifra en el 120%. Se trata de un incremento inevitable dada la caída del PIB y los elevados niveles de gasto público que han sido necesarios para suavizar el golpe de la pandemia -de hecho, el déficit público en 2020 era del 10,1% sin las ayudas financieras a la Sareb-, pero deja una factura que será difícil de digerir.
Reducir un stock de deuda tan elevado llevará tiempo, pero en el contexto económico actual hay factores que podrían ayudar a que el proceso de digestión sea más llevadero de lo que estas cifras astronómicas podrían sugerir.
En primer lugar, la bajada de los tipos de interés (el coste medio de la deuda pública cerró 2020 en el 1,86%, -0,33 puntos porcentuales respecto a 2019) y el alargamiento de los vencimientos han lanzado a la economía un importante salvavidas para ayudar a aliviar el peso de la deuda. En particular, la factura de intereses ha seguido una clara tendencia a la baja y se sitúa en el 2,2% del PIB en 2020. Esta tendencia debería continuar en los próximos años, ya que los tipos de interés se mantienen bajos y a medida que vence la deuda emitida hace años a tipos más altos. Las previsiones del Gobierno sitúan la factura de intereses en el 1,8% del PIB en 2023.
Cifras (1)Cuadros (3)Cuadro 1. Datos estadísticos de la deuda externa de España entre 2003 y 2015 (en millones de dólares).Tabla 2. Operaciones de enero y su resultado.Tabla 3. Tabla 4. Pagos de febrero.Mostrar másMostrar menos
Aunque la reforma aún no funcionaría plenamente en enero, la situación sería notablemente mejor que la actual. En efecto, la ganancia neta de la Oficina Española, 1MR en moneda nacional de España (1), sería totalmente nueva, y compensaría el aumento de la deuda externa de España debido a la disminución de sus reservas oficiales (2) (dado que los activos de reserva en el extranjero definen un crédito, es evidente que su disminución equivale a un aumento de la deuda). La transacción representada en (3) es una de las operaciones clave de la reforma de Schmitt. Permitiría pagar las importaciones netas de España transfiriendo a R la propiedad sobre parte de la producción corriente de España. Si es cierto que, al prestar parte de su renta interna corriente a España, el resto del mundo está pagando las importaciones netas de España, es igualmente cierto que el préstamo concedido por España a R pagaría una cantidad equivalente de las importaciones de R. “[E]l crédito de 1 dólar concedido por la Oficina a los no residentes consiste, para R, en el pago externo de una parte igual de sus propias importaciones, exactamente “simétrica” a las importaciones de A [España] pagadas por el resto del mundo” (Schmitt, 2014: 61). Es a partir de febrero cuando la reforma funcionaría en su totalidad, porque a partir de entonces el Bureau devolvería el préstamo obtenido en el periodo anterior y seguiría prestando una cantidad de divisas a R. Los distintos pagos en los que interviene el Bureau español son los representados en la Tabla 3.Tabla 3.Pagos de febrero. (1)
Este estudio utiliza un procedimiento reciente para comprobar el comportamiento explosivo recurrente (Phillips et al., 2011; Phillips et al., 2015a, 2015b) para identificar los episodios de dinámica explosiva de la deuda pública y también los episodios de ajustes fiscales durante este largo período.
Los episodios identificados de comportamiento explosivo de la deuda pública coincidieron con eventos de estrés fiscal, mientras que los ajustes fiscales y los cambios en las políticas económicas estabilizaron las finanzas públicas después de los períodos de dinámica explosiva de la deuda pública.
Esteve, V. y Prats, M.A. (2022), “Testing for multiple bubbles: historical episodes on the sustainability of public debt in Spain, 1850-2020”, Applied Economic Analysis, Vol. ahead-of-print No. ahead-of-print. https://doi.org/10.1108/AEA-01-2021-0003
Se considera que la política fiscal es sostenible cuando, de mantenerse en un futuro indefinido, no viola la restricción de solvencia; y se dice que un gobierno es solvente si se cumple la restricción presupuestaria de valor presente, es decir, su restricción presupuestaria intertemporal (CIP). En otras palabras, el déficit público puede ser sostenible si el gobierno puede pedir prestado. Sin embargo, si el tipo de interés de la deuda pública supera la tasa de crecimiento de la economía, la dinámica de la deuda llevaría a una relación cada vez mayor entre la deuda y el PIB. La dinámica de acumulación de deuda sólo podría detenerse si la relación entre el déficit presupuestario y el PIB se convirtiera en un superávit, o si se permitiera el señoreaje.